您现在的位置是:时尚 >>正文
中信建投宏观 | 海外:强美元的背后 是在等一场大衰退
时尚828人已围观
简介来源:宏观闻涛声向上突破近十年区间,兑美元接近平价创历史,背后除了常规的美国经济韧性、联储加息、美债利率上行、地缘政治冲突外,更关键的是担忧一次深度和非常规衰退。2015年,美元指数中枢从80迅速抬升 ...
来源:宏观闻涛声
向上突破近十年区间,中信兑美元接近平价创历史,建投背后除了常规的宏观海外美国经济韧性、联储加息、强美美债利率上行、背后地缘政治冲突外,等场大衰更关键的中信是担忧一次深度和非常规衰退。2015年,建投美元指数中枢从80迅速抬升至95左右,宏观海外此后一直在90-105的强美区间内震荡,7月以来美元指数持续走高,背后最高突破108大关,等场大衰大有向上突破之势。中信此轮美元强势的建投背后,欧元的宏观海外走低格外引人注目,盘中一度跌破平价线,为2002年后首次。美元今年以来整体走强,前期美国经济恢复好于欧洲和日本,美联储率先政策转向紧缩,美债利率大幅走高,俄乌冲突带来避险需求,都是推手。但是,我们不认为这些因素是美元指数近期向上突破的核心,更大的可能来自于对一场大衰退的担忧。
美国高通胀带来的消费和联储负反馈,或将全球拖入新一轮衰退。
目前来看,美国高通胀已成为顽疾,一方面工资物价螺旋、预期自我实现等机制已经形成,另一方面经济数据有一定韧性,短期很难迅速改善。市场预期6月CPI同比将继续创新高至8.8%,年内回到5%以下的概率十分渺茫。物价飞涨一方面直接冲击居民的实际收入,剔除物价的居民收入增速已经大幅走低,对未来的消费信心形成打击,密歇根消费者信心指数降至历史最低。另一方面,联储已经表达了类似沃尔克应对1970年代大通胀的决心,将不惜牺牲需求去加息缩表来平抑物价,这意味着后续宏观经济和资本市场都可能进入下行阶段。由于承担着全球最终的终端需求,一旦美国经济出现问题,全球经济也无法独善其身,都将进入衰退的深渊,并且由于所处产业链的位置不同,衰退的风险和程度比美国更大,市场的避险情绪更高,这对美元反而是利好。例如2008年金融危机后,2020年新冠疫情期间,美元都出现明显的上行。
欧洲的衰退风险更加复杂,政治博弈、能源危机很难有效定价和准确预判,冲击幅度和持续时间可能远超常规经济下行周期。欧洲面临的困境不止是通胀问题和欧央行潜在的跟进紧缩,俄乌冲突带来的冲击可能更为棘手。过去很多年,欧洲经济的基本盘本就不如美国,新冠疫情后的恢复力度也远逊于美国,一旦出现外生冲击,衰退程度可能远远高于美国,这对于欧元的信心非常不利。近期,俄罗斯对欧洲的天然气等供应仍没有缓解迹象,四季度一旦出现能源危机,从消费到生产都将面临困难;欧洲央行召开专题会议商讨救助意大利等边缘国家的债务问题,防止欧债危机再现;英国首相约翰逊辞职,催化对于欧洲政治和经济动荡的预期,2020年复兴基金一度带来的欧洲财政一体化曙光再无下文,都使得市场对欧洲的信心大打折扣。当然,政治牵扯的风险不确定性较大,存在后续俄乌冲突得到妥善解决的可能性,则欧元汇率会得到较大支撑。
日本金融市场和政治环境的突发事件,也为其潜在的衰退叙事逻辑提供了发酵土壤。年初以来,日元兑美元大幅贬值,即使在俄乌冲突期间也没有止住颓势,似乎失去了避险货币的荣光。6月以来,市场突然大幅押注日本央行放弃收益率曲线控制,大量抛售日本国债和做空日元,尽管日本央行后来表态阶段性稳定市场情绪,但日本国内通胀的觉醒和经济的疲弱,仍对货币政策执行构成强有力的挑战。7月8日,日本前首相安倍晋三遭枪击去世,震动日本政坛,并引发全球关注,随着安倍的去世,自民党内部权力结构或发生调整,经济领域新的改变也在悄然萌芽,日本货币政策是否会长期延续安倍经济学值得观察。极端情形下,一旦日本央行对国债和日元的防御失手,美元势必再获支撑,最近的变化则为上述交易逻辑提供了想象空间。
若上述大衰退真正来临,美元指数仍有较大上行空间,中枢至少进入110-115区间;但若衰退预期未能兑现,美元指数不排除小幅回落,在此前区间的上沿100-105波动。鉴于上述衰退预期的级别较高,一旦最终证实,美元指数势必将再度实现中枢的跳升,继续上行空间不小。参考2014年中枢抬升经验,这一次或至少进入110-115区间,不排除挑战2000年前后120高点的可能性。但是,若最终全球经济只是常规下行,美国实现软着陆,俄乌冲突出现转机,日本应对质疑成功,美元指数或回到此前的震荡区间,但仍维持偏强态势。
文章来源
报告:强美元的背后:大衰退的担忧
时间:2022年7月13日
机构:中信建投证券
分析师:黄文涛 SAC:S1440510120015
分析师:钱伟 SAC:S1440521110002
Tags:
相关文章
中国石化与卡塔尔能源公司签最长液化天然气购销协议,为期27年
时尚21日,中国石化与卡塔尔能源公司签署为期27年的液化天然气LNG)长期购销协议。法新社称,在欧洲陷入能源危机之际,卡塔尔能源公司加强了与亚洲的联系。该公司称,这是有史以来为期“最长的”LNG购销协议。 ...
【时尚】
阅读更多Needham:广告业务前景恶化 维持Meta Platforms“跑输大盘”评级
时尚Needham分析师 Laura Martin 维持Meta Platforms(META.US)“跑输大盘”评级,并表示该公司的前景在本周变得更糟。这位分析师指出,根据招聘公告和渠道调查,(AAPL ...
【时尚】
阅读更多逆回购缩量不改流动性宽松,隔夜Shibor逼近1%
时尚导读:虽然逆回购缩量,但是市场的流动性依然宽裕。8月流动性有望依旧宽裕。人民银行8月3日公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,2022年8月3日人民银行以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作,中标利率 ...
【时尚】
阅读更多
热门文章
最新文章
友情链接
- 京东方OLED面板通过苹果新机认证,机构预测至少500万片
- 证实了!SOHO中国首席财务官被警方调查,涉嫌股票内幕交易!公司公告:其他高管不知情
- 央行连续开展30亿元逆回购 机构称缩量操作是稳市场流动性预期
- 英俄大使用古汉语互怼,网友:海外版诗词大会?
- 体育培训机构主管:年轻前同事的大病,让我们意识到健康保障的重要
- 抽奖刮出限量“玉玺”?警惕!这是诈骗新花样 已有上万老人被骗
- “存储芯片一哥”也扛不住需求下滑 三星季度增速料创两年来最弱
- 生产标注“一带一路”字样白酒,北京二锅头酒业遭罚!
- 警惕“代理退保黑产”、拒绝“免费”车险陷阱、避免互联网保险纠纷、辨别保单贷款套路 专家支招保险反欺诈
- SOHO中国:首席财务官倪葵阳涉嫌内幕交易接受调查