国元国际发布研究报告称，国元国际港元予（00956）“买入”评级，予新源买预计今年新增新能源装机容量40-50万千瓦，天绿2023-2025年新增装机也将保持快速增长，入评结合行业估值，国元国际港元目标价6.02港元，予新源买相当于2022/23年9/7.2倍PE，天绿较现价有46%上升空间。入评公司规划，国元国际港元到2025年底，予新源买新能源装机容量有望达到1000万千瓦

国元国际主要观点如下：

2022年一季度实现净利润9.4亿元，天绿同比下降7.36%：

2022年一季度，入评公司实现营业收入63.3亿元，国元国际港元同比上升16.75%；实现归属股东净利润9.4亿元，予新源买同比下降7.36%，天绿期内基本每股收益0.22元。净利润下滑的主要原因是受风资源影响，期内风电利用小时数较去年同期有所下降。

2022年4月风资源良好，风电发电量同比增10.08%：

2022年4月，公司按合并报表口径完成发电量1436220.35兆瓦时，同比增长9.9%。其中受益于良好的风资源，4月实现风电发电量1420553.28兆瓦时，在去年高基数的基础上仍实现同比增长10.08%。来风较好的省份主要有河北、新疆、江苏和广西，风电发电量分别同比增长8.49%/17.49%/16.28%/15.53%。

2022年4月零售气量同比增38.36%：

根据公司初步统计，2022年4月，公司按合并报表口径完成售气量2.33亿立方米，同比增长16.76%%，其中批发气量0.88亿立方米，同比下降5.09%，零售气量约1.37亿立方米，同比增长38.36%。截至2022年4月30日，累计完成售气量约17.52亿立方米，同比增长5.14%。其中批发气量约9.99亿立方米，同比下降9.48%；零售气量约7.21亿立方米，同比增长34.54%。

风险提示：风电及光伏项目投产推迟，天然气销量和销气毛差下降。