摘要

本周贵金属价格探底回升，美联美联储11月议息会议宣布加息75个基点，储利将联邦基金目标利率水平提升至375-400BPS。率决美国2年期国债收益率一度比10年期国债高出58.6个基点，议落超过8月10日创下的地贵58个基点的倒挂幅度，这也是金属1980年代初以来最严重的倒挂水平。但市场押注12月份美联储加息节奏将放缓，探底市场风险偏好抬升，回升美元指数大幅回落，美联贵金属触底反弹。储利

美联储公布了11月利率决议，率决宣布继续加息75个基点，议落将基准利率上调75个基点至3.75%-4.00%区间，地贵为连续第四次加息75个基点，金属今年已累计加息375个基点。探底这次加息75个基点仍获得12个票委的一致通过。从加息结果上来看，基本符合市场前期的一致预期。

美国10月季调后非农就业人口录得增加26.1万人，为2020年12月以来最小增幅，高于预期的20万人，低于前值的26.3万人；美国10月失业率录得3.7%，高于预期的3.60%。美国10月ISM非制造业PMI录得54.4，为2020年5月以来新低。

整体上看，目前美国经济下滑趋势明显，目前从美国的景气指数来看，下降趋势仍在，制造业已经步入了萎缩周期，而服务业指数也连创新低，通胀数据虽然下降速度较慢，但是主要原因依然来自于分项的结构性矛盾，在长期趋势已近今年高基数的基础上，明年通胀回落速度将较快。所以，目前对于美联储货币政策框架中仅有就业数据依然能为支撑其保持目前的加息幅度。而对于市场而言，目前已经开始预期计价未来的货币政策转向，因此市场的风险偏好抬升或者是美元的走弱更多的来源于预期而非显示，未来行情走势的延续性仍待观察。

操作策略：

操作上，黄金区间操作。

不确定性风险：

全球疫情变化、地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化

一、行情回顾

伦敦金收盘1681美元/盎司，较上周上涨2.24%，伦敦银收盘20.84美元/盎司，较上周上涨8.31%。本周贵金属价格探底回升，美联储11月议息会议宣布加息75个基点，将联邦基金目标利率水平提升至375-400BPS。美国2年期国债收益率一度比10年期国债高出58.6个基点，超过8月10日创下的58个基点的倒挂幅度，这也是1980年代初以来最严重的倒挂水平。但市场押注12月份美联储加息节奏将放缓，市场风险偏好抬升，美元指数大幅回落，贵金属触底反弹。

二、价格影响因素分析

1、宏观金融

美联储公布了11月利率决议，宣布继续加息75个基点，将基准利率上调75个基点至3.75%-4.00%区间，为连续第四次加息75个基点，今年已累计加息375个基点。这次加息75个基点仍获得12个票委的一致通过。从加息结果上来看，基本符合市场前期的一致预期。

美国10月季调后非农就业人口录得增加26.1万人，为2020年12月以来最小增幅，高于预期的20万人，低于前值的26.3万人；美国10月失业率录得3.7%，高于预期的3.60%。美国10月ISM非制造业PMI录得54.4，为2020年5月以来新低。低迷的非制造业数据与本周稍早公布的制造业PMI都表明美国整体经济继续降温。继本周三公布的JOLTS职位空缺数据意外录得增加，美国10月ADP就业人数新增23.9万人，好于预期，显示劳动力市场有所改善。美国10月芝加哥制造业PMI意外跌至45.2，创2020年5月来新低且不足荣枯线。

日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期；下调2022、2023财年经济增速预期，上调2022-2024财年CPI增速预期。日本央行首次在第三季度中期提高债券购买计划，计划10月每月购买1000亿日元25年期以上日本国债3次（此前计划为10月每月购买1000亿日元的国债2次）。

欧洲经济数据不佳。欧元区10月PMI终值下修至46.4，创29个月新低，且连续四个月低于荣枯线，表明生活成本危机严重削弱了需求，欧洲制造业已处在衰退之中。欧元区10月CPI年率初值录得10.7%，创纪录新高。欧元区三季度GDP同比初值2.1%，符合预期，但较前值“腰斩”。欧元区10月经济景气指数录得92.5，创2020年11月以来新低，为连续第9个月录得下降。

2、持仓分析

截止2022年11月4日，SPDR 黄金 ETF 持有量为906.96吨，较上周减少15.63吨，截止2022年11月1日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为64623张，较上周减少3409张。

截止2022年11月4日，SLV 白银 ETF 持有量为14857.46吨，较上周减少188.01吨，截止2022年11月1日，COMEX白银非商业多头净持仓为1524张，较上周增加1625张。

策略

整体上看，目前美国经济下滑趋势明显，目前从美国的景气指数来看，下降趋势仍在，制造业已经步入了萎缩周期，而服务业指数也连创新低，通胀数据虽然下降速度较慢，但是主要原因依然来自于分项的结构性矛盾，在长期趋势已近今年高基数的基础上，明年通胀回落速度将较快。所以，目前对于美联储货币政策框架中仅有就业数据依然能为支撑其保持目前的加息幅度。而对于市场而言，目前已经开始预期计价未来的货币政策转向，因此市场的风险偏好抬升或者是美元的走弱更多的来源于预期而非显示，未来行情走势的延续性仍待观察。

沪金2212参考区间385-395元/克，沪银2212参考区间4400-4800元/千克。操作上，黄金白银区间操作。

三、相关图表