目前市场存在较好的新棉做空波动率的机会，预计未来一个月，开秤郑州主力合约有望维持在12600—13600元/吨区间振荡，出炉承压投资者可以卖出宽跨式策略获取波动率下降和时间流逝的新棉收益。

10月新疆大规模收购开始，开秤目前收购进度较为缓慢，出炉承压轧花厂报价总体偏低，新棉多数维持5.5元/公斤附近，开秤少数收到6元/公斤以上，出炉承压折合盘面成本12600—13000元/吨。新棉目前期货盘面仍略有升水，开秤未来几个月市场面临轧花厂套保盘入市，出炉承压国内棉花期货价格预计仍将承压。新棉

收购价偏低，开秤博弈仍将持续

由于疫情影响，出炉承压新棉收购延迟。十一期间，新疆开始大规模收购。但目前收购进度偏低。博弈仍在持续。一方面是轧花厂受到疫情影响收购进度缓慢，另一方面，棉农对于价格多数仍抱有期待，认为目前棉花价格偏低，相对于去年较高的种植成本，即使加上国家补贴，棉农收益也有限。去年轧花厂高价收棉花导致大幅亏损，北疆部分轧花厂平均亏损2000—3000元/吨，今年为了打平亏损，普遍不愿意再出高价收购棉花。从收购策略看，今年轧花厂普遍想以尽可能低的价格收购棉花，这些因素都使得收购博弈的天平偏向于轧花厂一端。

纺织业略有复苏，但持续性存疑

从目前整体的宏观环境来看，全球经济进一步衰退的可能性加大。9月，美联储加息75个基点，11月，预计美联储仍将加息75个基点。全球资本回流美国的形势进一步加剧，这使得全球经济进一步走入衰退的可能性在加大，宏观面利空整个纺织企业。从目前国内的纺织企业的情绪上看，纺织企业坚持随用随买的策略，从库存数据上来看，经历了将近两个月的去库后，纺织厂库存再次走高，这意味着下游需求仍较为疲弱，纺织厂购买力对于棉花价格支撑力度有限。

隐含波动率超过30%，关注做空波动率机会

从期权波动率角度来看，短期主力合约波动率达到30%，在目前期货振荡偏弱的大背景下，波动率偏高，跟短期的振荡行情并不相称，波动率偏高反映了市场分歧较大，看涨及看跌期权买方均较多，导致波动率存在高估。目前市场存在较好的做空波动率的机会，预计未来一个月，郑州棉花主力合约有望维持在12600—13600元/吨区间振荡，投资者可以卖出宽跨式策略获取波动率下降和时间流逝的收益。（作者单位：方正中期期货）