光大期货【锌】：当前节点继续介入正套的性价比已经大幅走低

供应：据SMM调研，期货前节2022年9月SMM中国精炼锌产量为50.39万吨，锌当续介性不及前期预期，点继低环比增加4.12万吨或环比增加8.91%，入正同比减少0.8万吨或3.08%。比已2022年1~9月精炼锌累计产量为441.4万吨，幅走累计同比去年同期减少3.08%。期货前节SMM预计2022年10月国内精炼锌产量环比增加1.27万吨至51.67万吨，锌当续介性同比去年增加1.74万吨或3.48 %，点继低整体产量亦不及之前预期。入正2022年1~10月精炼锌预计累计产量为493万吨，比已累计同比去年同期减少2.43%。幅走另外，期货前节近期国内硫酸价格触底反升，锌当续介性国内炼厂利润有所回升，点继低预计后续提产意愿会进一步走高，故四季度或会出现炼厂超产的可能。

需求：近期国内各地区开始零星出现新增病例，下游部分企业反馈国内运费有所增加，与此同时，国内锌锭现货升水高企，企业生产成本压力倍增，部分企业备货意愿较为低迷。订单方面，在基建终端需求回暖的背景下，镀锌企业开工料有所好转，压铸企业开工难有亮眼表现，主要还是受制于地产低迷以及出口走弱。

库存：截至上周五（10月14日），SMM七地锌锭库存总量为8.87万吨，较上周六（10月8日）增加1.17万吨，较上周一（10月10日）增加0.4万吨，国内库存录增。上期所库存周环比增加0.34万吨至4.11万吨，同比减少30%；LME库存周环比增加0.02万吨至5.35万吨，同比减少75%。

观点：国内BACK结构持续走强，支撑还是在于低库存以及四季度供应难以大幅过剩。目前看四季度的合约月差已经较高，当前节点继续介入正套的性价比已经大幅走低，后续关注国内冶炼在高利润刺激下复产以及提产的速率，需警惕结构高位快速回落。