商品驱动仍存，超跌或有反弹

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商品经历连续大跌调整后，商品终于有了触底的驱动迹象，大家都开始了商品能否有效反弹的仍存大讨论。

这波商品的超跌下跌是否超跌呢？

这要从商品的周期性开始说起。从货币端和基础经济状况来区分，反弹商品大概会经历5个不同的商品阶段：

1，非衰退期，驱动没有放水，仍存也不加息。超跌这种情况相对温和，反弹商品主要呈震荡趋势，商品走势上更加跟随消费水平，驱动而消费水平会跟随一些更加细致的仍存经济状况数据，比如制造业的超跌数据。在这个时期，反弹制造业数据见顶对商品的影响很大，往往会制造商品的小顶部；

2，非衰退放水期。主要表现为M1的增加，这笔钞票并不是优先进入消费领域，而且放水期往往伴随经济的停滞甚至倒退，所以对商品的影响在历史上更多的是负面的（08年、20年放水救市除外）。如果这段时期制造业数据见顶，同样会打击商品；

3，加息及高利率维持期。很多朋友认为加息会导致美股、商品大跌，其实没有直接的联系，特别是商品。加息初期最先抽取M1，导致准货币的暴露，反而有利于商品上涨。历史上很多次大通胀都是和加息同时开始的，如果加息期间，制造业等数据触底反弹，对商品更加是强有力的刺激；

4，就业率下降的衰退期。为啥华尔街的靓仔们那么怕衰退，就业、制造、消费同时凉凉，在这段时期里股票随时会崩塌，在筑底之后，商品也会走熊。因为市场缺钱的时候，“此消彼长”的效应更加明显，美股如果要反弹，资金流入市场，消费会相对偏弱。但这个时期有两个特征：1，股票上涨的时候远超下跌的时间，但跌幅可怕；2，商品比股票更加抗跌，甚至能上涨；

5，经济危机，超级放水期。40年间可统计的有两次，一次是08年次贷危机，另一次是20年疫情危机。共同的特征就是：初期就业崩溃，股票、商品崩塌，疯狂放水救市，M1、M2狂增，商品、股票、消费依次触底反弹。2010年之后，数年都是折磨的经济不景气，连阶段性放水都没有什么效果。都怪当时救市太透支，如今也怕重蹈覆辙呀！

目前正处于第三种阶段，准货币暴露，商品从货币端来看，并没有大跌的驱动，超跌或成立。

商品的驱动是否还在？

目前美国就业向好的情况虽然有停滞，但就业率并没有下降，这是可以定性定量的。在加息的背景下，什么条件会导致美股大跌呢？

搜索过去的数据，可以发现一个规律，在类似的时期美股下跌需要两个契机：1，制造业见顶，恐慌引发泡沫破裂，完成一次大洗牌；2，通胀的延续，从成本端击溃投资的热情。

21年3月底，美国制造业见顶、消费启动、美股进入顶部区间，历史是如此惊人的相似。那么当前，消费依然强劲，但制造业的高危已然释放了足够的风险，在是否衰退的大讨论中，不确定性并不应该带来趋势性的结果，对于商品也是同样的道理。

或许拐点已形成，但谁敢在迷雾里自信地指方向呢？

相对于美股，商品还有一些不同。在货币面前，二者是竞争关系，放水的时候，投资比消费强，加息的时候，消费比投资猛，除了救市大放水，再没能同时踏入两条河的大腿。目前准货币依然在增加中，商品不能轻言高位的拐点，至少在货币端是这样的。

反弹还需要什么条件？

如果本次商品下跌是前置性的恐慌释放，那么反弹的可能性还是比较大的。两大元凶，原油因OPEC+松口增产而大跌，这个消息已经被市场消化；中国地产需求走弱的担忧，需要6月地产数据的验证，目前更应该关注的是周四公布的6月官方PMI数据，如果近期商品筑底，很可能反弹就是在兑现制造业短期反弹的预期。至于农产品和有色，本来就是被宏观错杀的板块。

美原油加权的周线，凡是下跌几乎都是减仓的，跌破20周线就寻找有效支撑并展开反弹。从资金的角度也展现了“聪明的钱”在交易原油短缺的大逻辑。

OPEC+在6月2日的会议上，同意7月将增产648000桶/日，即全球需求的7%，并在8月维持同样的增产规模，高于最初计划的432000桶/日逐月增产幅度。但由于一些产油国投资不足，以及最近俄罗斯产量下降，该集团一直难以实现月度增产目标。

至于OPEC+增产，一来产能难增，二来增产没有那么快速。商品能否展开反弹，还需要商品之王的助力，这一点上值得大家关注。

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